鋼鐵(tiě)公司并購：“娶”還是“嫁”，不是背景說了(le)算(suàn)

導讀：今年，這(zhè)家鋼鐵(tiě)國企正陷入虧損，那家民企則勉強盈利，并購案已運作(zuò)數年。據說，并購案在省政府的強力推動下(xià)都沒能(néng)成功的原因，是鋼鐵(tiě)國企因持續虧損巨大(dà)而失去了(le)強行并購的底氣，想“強娶”這(zhè)家民企，遭遇鋼鐵(tiě)民企明(míng)顯持續抵制，最終這(zhè)樁“婚事(shì)”偃旗息鼓。

　　這(zhè)兩天，我在一個鋼鐵(tiě)大(dà)省采訪，聽該省最大(dà)的國有鋼鐵(tiě)公司人士說，公司想“娶”省内最大(dà)的民營鋼鐵(tiě)企業，可人家不“嫁”。

　　今年，這(zhè)家鋼鐵(tiě)國企正陷入虧損，那家民企則勉強盈利，并購案已運作(zuò)數年。據說，并購案在省政府的強力推動下(xià)都沒能(néng)成功的原因，是鋼鐵(tiě)國企因持續虧損巨大(dà)而失去了(le)強行并購的底氣，想“強娶”這(zhè)家民企，遭遇鋼鐵(tiě)民企明(míng)顯持續抵制，最終這(zhè)樁“婚事(shì)”偃旗息鼓。

　　這(zhè)家鋼鐵(tiě)國企的公告解釋虧損原因說，2012年宏觀經濟形勢和(hé)國内鋼鐵(tiě)形勢異常嚴峻，經濟增速逐季回落，消費市場增長放(fàng)緩，鋼材産能(néng)過大(dà)，鋼材市場供大(dà)于求的矛盾愈加突出，鋼材價格大(dà)幅下(xià)跌，且降價幅度高(gāo)于上(shàng)遊原燃料價格的下(xià)跌幅度，國内鋼鐵(tiě)企業呈現(xiàn)出行業性虧損的慘淡景象。曾經的“高(gāo)富帥”開(kāi)始走了(le)下(xià)坡路。

　　不過，它沒有“強娶”的那家民企，在同樣慘淡的行業環境下(xià)、相近的地域裏，是勉強盈利的。個中原因，鋼鐵(tiě)國企的人士不便解釋，同城(chéng)的上(shàng)市公司高(gāo)管和(hé)我聊天時(shí)則一語道(dào)破：該國企效率低(dī)下(xià)，同樣的工(gōng)作(zuò)，民營企業一個人幹的活，在那家國企兩人幹。而且損公肥私的事(shì)情在很(hěn)多部門(mén)都是常見現(xiàn)象，利潤率怎麽能(néng)上(shàng)去?

　　并購悄然停止的另一個重要原因，是之前已進行多次并購，現(xiàn)在看(kàn)效果并不明(míng)顯。該鋼鐵(tiě)國企之前已經并購了(le)兩家鋼鐵(tiě)公司，組成了(le)非常龐大(dà)的鋼鐵(tiě)巨頭——這(zhè)是國家和(hé)地方政府一直鼓勵的産業整合方向。按理(lǐ)鋼鐵(tiě)這(zhè)種資源密集型、勞動力密集型行業，整合後在規模效應下(xià)應該獲得更好(hǎo)的毛利率，而不是跑輸同行。也(yě)許，錯的不是行業整合大(dà)方向，而是誰娶誰的問題。

　　知(zhī)道(dào)内情的人士說，并購兩個鋼鐵(tiě)公司後，三個公司在一塊牌子下(xià)，但(dàn)依然有三套班子搞三個公司的經營，并購後幾年沒有改善公司内部業務簡單拼湊的問題。看(kàn)起來(lái)該省鋼鐵(tiě)産業集中度提高(gāo)了(le)，有利于淘汰落後産能(néng)、提高(gāo)業務協作(zuò)效能(néng)等，事(shì)實上(shàng)，作(zuò)爲國企，并購後在人事(shì)調整、職工(gōng)安置、體制障礙等問題上(shàng)遇到(dào)很(hěn)多現(xiàn)實問題。

　　之前政府推動省内最大(dà)鋼鐵(tiě)國企并購省内最大(dà)鋼鐵(tiě)民企時(shí)，前者虧損，後者盈利十多億元。當時(shí)業界就提出，如要并購重組，也(yě)應該是盈利情況好(hǎo)的企業收購虧損企業，而不是讓經營不善的企業去收購經營良好(hǎo)的企業。現(xiàn)在這(zhè)種質疑依然很(hěn)有道(dào)理(lǐ)，該鋼鐵(tiě)國企并購兩家大(dà)公司後的業績表現(xiàn)也(yě)顯示了(le)，虧損大(dà)企業并購後，依然是虧損大(dà)企業，未被成功并購的對(duì)象則依然盈利。

　　近幾年來(lái)中央和(hé)各省陸續出台的産業振興計(jì)劃，行政資源都前所未有地向“并購重組”傾斜。這(zhè)些(xiē)“并購重組”可淘汰落後産能(néng)、提高(gāo)産業集中度，也(yě)是“做大(dà)做強”的好(hǎo)路徑，每次重組計(jì)劃一出，也(yě)總引發資本市場的良好(hǎo)預期、股價短期快(kuài)速上(shàng)漲，之後走勢則視(shì)重組進展而定。通過行政力量來(lái)撮合企業，早就有個詞來(lái)形容——拉郎配。看(kàn)這(zhè)幾年的傳統産業并購，多由國企主導，主要原因并非經營優勢，更多原因是掌握行政資源。

　　如果并購不能(néng)提高(gāo)企業效率、整合資源、節約成本，不能(néng)最終體現(xiàn)在效益上(shàng)，這(zhè)種重組題材，咱還是小(xiǎo)心爲好(hǎo)。到(dào)底應該是誰娶誰嫁，這(zhè)個是不是也(yě)應該好(hǎo)好(hǎo)斟酌?